2015年12月27日 星期日

四年漲1.6倍的迪士尼,最近變弱了。它會跟著原力一起覺醒嗎?


2015年12月17號,
「星際大戰 7 - 原力覺醒」上映了。
沒幾天,它就破了多項紀錄。
包括「首映票房紀錄」、
「最快達成 3 億美金票房」等一堆。
(粉絲的力量真可怕...)

可是母公司迪士尼 (股票代碼:DIS)
最近股價卻不怎樣。
今年雖然也漲了 13.7% (截至12/24收盤)
但跟前三年漲一倍的氣勢相比,
還是弱了不少。

星際大戰能讓迪士尼重返前三年的氣勢、
繼續上攻嗎?

過去四年的迪士尼,是投資人的夢幻逸品

這四年來 (2012 至今),
迪士尼是所有投資人的美夢。
它規模大 (市值相當於 4 間鴻海)、
所以波動小,
卻又很會漲 (漲了164%)!
所有好事都發生在它身上!
(看看下圖,這走勢跟條直線一樣)

這到底是怎麼回事?
是因為Marvel 電影賣很好嗎?
還是因為大家期待星際大戰七的票房?
其實都不是。
這些電影都很棒,但...

電影收益,只是一碟小菜

迪士尼太大了。
電影票房再怎麼高,
都不會是它的獲利主將。
我們來看看,
迪士尼漲最多的2012年~2014年間,
(這段期間漲了147%)
它「多賺」了多少錢,
電影又占了多大比例。
(股價要漲,不是要「賺錢」,
 而是要賺「更多錢」啊)


資料來源:2011、2014年迪士尼年報

由上圖可以看到,
2011年底時,
迪士尼一年可以賺408.9億美金;
到了2014年底,
已經可以一年賺488億美金了。
多了79.1億。
但這79.1億美金的成長中,
Marvel、冰雪奇緣等所有電影帶來的成長,
(包含在 Studio Entertainment 裡)
只占9億而已。
真正大爆發的是「遊樂園收入」,
(Parks and Resorts)
成長了33億!
而且這33億美金中,
海外只有2.7億,
美國本土卻成長了30.3億!
美國的迪士尼還是比較紅啊~
資料來源:2014、2011迪士尼年報


所以,
星際大戰賣再好,
Marvel 電影拍再多,
都只能讓迪士尼的收入成長一滴滴,
支撐不了股價漲幅。

那迪士尼幹嘛拍電影?
因為電影受歡迎後,可以蓋主題樂園,
讓大家進迪士尼樂園玩!
(遊客的力量也很可怕啊...)

像全球首個「鋼鐵人樂園」,
明年底就要在香港迪士尼開幕。
(新聞在此)
到時候應該又會有許多Marvel粉絲,
專程飛去香港玩了....。

所以,迪士尼前幾年的大漲,
主力是遊樂園以及旗下頻道的收入成長,
跟電影票房關係不大。

好啦,
既然迪士尼越來越會賺錢,
那,為什麼股價漲不動?

因為負債變多了...

在大賺特賺的同時,
迪士尼的負債也增加了12億。
負債變多,會損傷到公司的「真正價格」,
也就是「股東權益」。
(shareholder's equity)

「股東權益」是「公司真正值多少錢」。
而「股價」,則是「大家認為值多少錢」。
這兩者間為什麼會不一樣呢?

就像精品,
很多人認為精品不值那麼多錢, 
因為只是材料、設計和做工而已。
但一旦加上品牌,再加上限量,
那就貴到匪夷所思了。

股票也是。
有時,樂觀氣氛一來,
股價也會漲到不可思議的地步,
就像科技泡沫化的時候那樣。
可是股票跟精品不同,
股票的「真正價格」,
隨時都被算得一清二楚。
如果股價跑太快、跑得離真正價格太遠,
那隨時都可能跌回去。

所以,由下圖可以看到,
2014年雖然迪士尼更會賺錢,
但是長期債務增加,
股東權益反而變少了....
(由454億美金掉到449億)



這張表也顯示:
2011年底到2013年底的股東權益節節攀升,
怪不得股價漲了又漲!
(見下圖)

股價跟股東權益,不會離太遠

百舜整理了一張表,
把2001年到2014年間,
這14年間,
每年的「股東權益」和「股價」撈出來,
比較他們的變化。
(見下表)
資料來源:2001~2014年年報

如果股價跌很兇,
股東權益卻緩步上揚,
那股價終究會漲回去,還它公道;
(像2001~2003年、2008~2009年)
但,如果股價大漲特漲,
股東權益卻沒跟上去,
那股價也會跌下來,討回公道的.....。
(像2004、2005年)
看下面這張曲線圖會更明白:
黃色的線,是「股價的漲跌幅」;
藍色的線,則是「股東權益的漲跌幅」。
這張圖完全展現了「遛狗理論」:
股價的漲幅,
不可能離股東權益的漲幅太遠。

而目前看來,
除非又出現意外的驚喜、
讓股東權益大增,
不然,迪士尼不會再像前幾年那樣大漲了....(嘆)

如果股價漲上去了,那可以這樣做:

如果股價上揚了、
(股價才永遠是對的)
迪士尼重新崛起,
那麼我們可以使用:
「漲破52周新高買進」、
「5日線跌破年線賣出」的策略。
讓我們在控制風險之餘、抓住大漲。
(關於這個做法的詳細介紹,請看這裡)

最後:

股價創新高,是進場的好信號;
股價破底、股東權益卻上昇,
也是分批佈局的好時機;
但如果股價平平、股東權益也平平,
那就得再等等了。

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