別拿巴菲特近年的"平凡"績效,當作自己的侷限。因為... - 百舜的美股投資專欄
  • 別拿巴菲特近年的"平凡"績效,當作自己的侷限。因為...

    二月份末尾,
    巴菲特爺爺照往例發表了年報,
    也一如往常地引起討論。

    我最近看到一則評論,
    文中以巴菲特近十五年來平均個位數的報酬率為依據,
    下了一個結論:
    「如果今日在世的最成功投資人,
        15年的每年平均報酬率亦僅個位數,
        那麼我們能夠做得更好的機率,會是多少?」
    (評論連結在此)

    這個結論似乎想告訴我們:
    「平均年報酬率個位數」才是正常水準,
    要超過這個門檻,就代表必須超越巴菲特。
    那實在太難了,因此我們最好放棄。

    這說法很常聽到,
    但他們卻忽略了一個事實....



    巴菲特比我們有錢太多啦!

    報酬率要怎麼計算?
    如果我本金是10萬塊,
    並且獲利5萬,那報酬率是50%;

    但如果本金是1,000萬呢?
    那報酬率就只剩0.5%了,少得可憐。

    如果獲利金額一樣,
    那分母越大,報酬率就越低。
    這很容易理解。

    那會不會本金越多、獲利也越多呢?

    會,但報酬率會逐漸減少

    這可以從巴菲特的歷史記錄看出端倪。

    百舜整理了幾張圖,
    比較波克夏「淨資產」和「報酬率」的關係。
    首先,是淨資產的曲線圖,時間是從1965年到2015年。
    從圖中可以看到,
    波克夏的淨資產一路上昇,
    從最早的2,600萬到去年底的2,550億美元!
    股神真是非常厲害啊~~
    資料來源:波克夏年報
    但是報酬率呢?
    就不是這麼厲害了。

    在2000年以前,
    報酬率都在15%到45%之間徘徊。
    可是2000年以後,
    連15%都沒超過幾次,
    差了一大截。
    資料來源:波克夏年報
    為什麼會這樣呢?
    錢越多、報酬率卻越來越低?

    錢越多,維持同樣報酬率越難。

    一開始並不會如此。
    當我們從小小投資人提升到掌管十億、百億台幣的資金時,
    報酬率會節節上昇。
    因為我們可以進入董事會參與公司決策、
    可以聘請研究團隊、可以投資更高門檻的商品,
    更寬廣的投資大門會為我們打開,
    我們開始有更多的資源創造更好的報酬。
    這也是巴菲特年輕時的經歷。
    可是,如果我們真的很行,讓資金逐漸提升,
    那報酬率反而會逐漸衰退。

    因為,
    小公司很多,
    大公司卻很少。
    當我們的資金只有一杯水,
    那一小顆石頭就能激起很大的震盪;
    而當資金越來越多、多到像海一樣廣大時,
    那就算是巨石,也只能激起一點漣漪。

    我們用數字來舉例。
    假如我有100億台幣,
    那我可以投資規模10億的小公司。
    他們如果獲利 1 億,
    那對我來說仍然有 1 %的報酬率。

    假如我有1,000億台幣呢?
    1億的獲利,報酬率就只剩0.1%了。
    因此我只得選規模更大的公司,
    才能創造1%的報酬率。
    可是,規模越大,選擇越少。

    而波克夏在2000年時的淨資產是750億美金,
    大約是台幣 2 兆4700億。
    這已經比現在的鴻海還大了。
    (截至3月7號收盤,鴻海市值約1兆2000億台幣)
    如果我們期望巴菲特仍能創造20%的年報酬,
    就代表他必須每年生出5,000億的獲利。

    5,000億有多大?
    差不多是一間台塑那麼大。
    強如巴菲特,都沒辦法每年生一間台塑出來。

    但是,他每年生了一間華碩!
    2000年之後,波克夏每年成長9.9%。
    相當於每年成長2,000億台幣!
    2,000億台幣,相當於現在華碩的市值。

    而十五年後的現在,
    波克夏的淨資產達到了2,550億美金。
    (淨資產 = 資產 - 負債)
    市值更高達3.417億美金 (截至3月4號收盤),
    排名全美第五。
    (市值 = 股價 x 發行股數)



    所以,
    波克夏的報酬率很難更高了,
    因為它太大了。 

    以上這些離大多數人很遙遠的數字是要說明:
    我們不用跟近年的巴菲特比報酬率!
    因為....

    我們跟巴菲特不在同一個擂台

    如果以拳擊來比喻,
    巴菲特是投資界的「重量級」,
    我們一般散戶,是投資界的「最輕量級」。
    雖然都是買賣股票,但壓根不在同個擂台上。

    要知道頂尖在哪裡,請跟同量級的對手比。
    等進步到下個量級,再去跟下個量級的對手比。

    而在投資領域,
    量級的標準就是「資金規模」。
    所以,如果我有一百萬,
    請跟同樣有一百萬的人比。
    請不要直接跟掌管2,550億美金的重量級拳王比,
    那會讓我們忘記自己的優勢。

    輕量級投資人,
    最大的優勢就是靈活。
    我們可以跌破停損點時按個鈕、
    十秒內賣光所有持股,
    避開可能的大跌。
    但巴菲特不行。
    (延伸閱讀:如何避開大跌)

    輕量級投資人有更多選擇。
    我們可以投資較小型的公司,
    趁它成長時賺取高報酬率,
    趁它衰落時趕緊出場。

    但巴菲特不能。
    以他的資金規模,
    他非得挑選大型企業不可。

    只要掌握自己的優勢,
    就有機會創造10%以上的報酬率。

    如果巴菲特只有一千萬美金....

    2013年時,
    百舜去參加巴菲特的股東會。
    會中,巴菲特說:
    如果我"只有"1,000萬美金,
        那以我現在的能力,
        每年都能獲利超過50%。

    可惜,
    他現在掌管著2,000億美金,
    是1,000萬美金的兩萬倍。
    所以報酬率維持在10%左右。

    所以,
    資金規模在 1,000萬美金(約3億台幣)以下的朋友,
    可以考慮拿「年報酬率50%」當頂尖的標準。

    最後:

    投資這領域有個好處,
    就是:「每人都有自己的優勢。」
    只要能靜下心來,
    一步步的仔細思考,
    那我們就能發覺自己的優勢。
    在能力範圍內,創造最好的績效。



    按個讚,補充更多投資知識




  • You might also like

    沒有留言 :

    張貼留言

關於我自己

我的相片
蘇百舜
合格證券分析師(CSIA); 曾於金融機構擔任美股分析師數年,專長為美股公司分析,主要服務壽險、投信等法人客戶。現為股感知識庫證券研究總監。曾先後於台灣金融研訓院、中國文化大學推廣教育部、理財周刊、Smart雜誌、今周刊等機構擔任美股講師。
檢視我的完整簡介

搜尋此網誌