2016年5月24日 星期二

只要刷卡他們就賺錢、欠錢不還他們不賠!巴菲特也持有的產業-信用卡公司


前陣子巴菲特公佈新的持股明細,
媒體紛紛報導其中的新成員 - 蘋果
因為巴菲特以前是不碰科技股的。


但除了蘋果之外,
巴菲特還多買了威士卡 (Visa,股票代號 - V) 。
如果再算上萬事達卡 (Mastercard,股票代號 - MA),
那他在這兩大公司的部位其實比蘋果還多。
(更不用說原本就買很多的美國運通了)


這產業為什麼值得巴菲特投資?
因為他們跟生活密不可分,而且很難被取代。
只要景氣好,我們刷越多,他們就賺越多。
不用管科技趨勢在哪,主流產業是誰。
非常單純。
 (相當符合巴菲特的宗旨對吧)


雖然單純,
漲勢卻不弱!
美國運通、威士卡、萬事達卡這三大龍頭,
從金融海嘯後到現在,股價漲了....


前三大龍頭,金融海嘯後漲了五倍!



比Google還多!



那為什麼跟生活密不可分呢?
在瞭解這塊產業之前,
我們先得來看看,
沒有這些公司的話會如何....


在沒有信用卡組織之前,銀行很忙...



信用卡標榜的是「先享受、後付款」。
而當我們拿到東西、享受完了以後,
商店就得跟發信用卡的銀行請款,
請銀行拿錢來。
如果只有一間銀行發信用卡,
那其實很簡單...


但怎麼可能只有一間,
大家都在發信用卡!
所以,事情就越來越麻煩....


店老闆必須跟好幾間銀行請款,
銀行也必須應付好多間商店。
而用信用卡的人越多,就越複雜。
(而且發明信用卡時還沒網路咧)


所以為了省事,
也為了共同把餅做大,
這些發信用卡的銀行們,
就共同成立了...

各銀行為了省事,共同成立了威士卡等公司


這樣一來,
事情就簡單多了。
店老闆和銀行們,
以後都只要對威士卡等公司就好。
他們會居中協調,會負責把錢算清楚,
讓大家更方便。




但也因為他們是銀行成立來算錢的,
所以....

他們只負責連接銀行,不負責發卡。


這些發信用卡的銀行,
怎可能把發卡的利潤讓出去呢?
發信用卡的銀行可以從刷卡金額中抽成,
(抽一點而已,大部分是給裝刷卡機的銀行)
可以賺遲繳的滯納金和利息、
還能派電話行銷部隊推產品,
生財管道多多。


而這些收入,
跟威士卡等清算公司完全沒關係。
但雖然他們賺不到利息和滯納金,
卻也不用承擔客戶的信用風險。
業務變得更單純。


以威士卡為例,
他們的收入可以分成三類:
資料來源:2015 Visa年報


*服務費:提供銀行各類商品的費用,
                    用「金額總量」來計算。
                    (威士卡公司有不同等級、不同種類的信用卡,
                     也有簽帳卡等其他商品)

*資料處理費:就是前面提到的幫忙算錢的費用。
                            用「交易筆數」來計算。

*跨國手續費:下次出國前可以打去銀行問客服,
                            他們會說一些額外的費用。
                            就是這個了。



所以,我們每刷一次卡,
他們就可以賺一小筆錢。
要不讓他們賺錢還不容易咧,
因為全球有一半以上的信用卡,
是威士卡/萬事達卡。
資料來源:2015 VISA年報
另外一半則是中國的銀聯卡,
也是由中國銀行們聯合成立的組織。
據說銀聯卡的發卡量和交易金額已經超過威士卡,
成為全球最大的信用卡組織了。
但銀聯卡大多都在中國境內,
海外用戶不多。(而且銀聯卡也沒上市)


這就是威士卡/萬事達卡公司的威力。
不管我用哪間銀行的卡,
只要上面有他們的標誌,
他們就會賺一點錢。
完全以量取勝。


可是卻有一間百年企業,
完全走另一種模式。
而且也很成功!
那就是老牌道瓊成份股、
也是巴菲特主要持股之一的「美國運通」。
(American Express,股票代號 - AXP)


美國運通跟威士卡等公司的賺錢方式不一樣,
在解釋哪邊不一樣之前,
我們先來看一下,
銀行是怎麼靠信用卡賺錢的。


如果我今天開店,
裝了富邦銀行的刷卡機,
客人卻拿花旗卡來消費。
那我這位店老闆,
就必須拿消費金額的3% (本文%數都是舉例)
給富邦銀行。
然後富邦會再分 1% 給花旗。
就像下圖這樣:




但美國運通不是。


美國運通不同,他們通通包了


美國運通信用卡是這樣賺錢:





美國運通自己發卡,自己抽成。
所以我們每刷一次美國運通卡,
他們就從頭賺到尾。
不用分佣給發卡銀行,
不用付錢給威士卡等公司,
遲繳的利息跟滯納金也進他們口袋。
(但他們也得承擔客戶的信用風險)
一條龍的服務啊。



這也是美國運通鎖定高資產客戶的原因,
因為刷卡金額越高,他們賺越大。
下圖可以看到,
抽成占美國運通收入的一半以上,
年費則占不到一成。
資料來源:2015美國運通年報



但美國運通要賺錢,
我們必須「刷他們的卡」才行。
他們雖然「刷一次賺很大」,
但是卡片不多。
如果我們刷別家銀行的卡,
美國運通就沾不到邊啦。
相對的,
威士卡、萬事達卡則是「刷一筆賺一點點」。
而且產品鋪天蓋地,到處都有。



這也是美國運通最近面臨的麻煩,
有越來越多銀行在搶客戶了。
(而且VISA還挖走了美國運通的老夥伴 - 好事多)
美國運通要怎麼反敗為勝?
我們可以繼續看下去。



信用卡產業雖然很會漲,但空頭時也很會跌



不管是美國運通的「一條龍模式」,
還是威士卡的「刷一筆賺一點點」,
都逃不過全球景氣的影響,甚至被影響得更深。
景氣好、人們願意刷卡,他們就賺更多。
景氣不好,人們節衣縮食,
那他們也得勒緊褲帶過日子。


所以當大盤好的時候,他們會漲得更高,
就像最近這幾年一樣;
當大盤慘的時候,他們會跌得更深,
一點抗跌作用都沒有。
就像美國運通在金融海嘯的表現那樣:



但其實它不用抗跌,
因為我們可以用一點小技巧
來抓住大漲,避開大跌。
詳細內容請參考這篇舊文:
看好一檔股票、卻有點沒把握時,你可以這樣做。


最後:



有些股票,
金融股、科技明星、運動用品等,
我們需要研究得更深。
我們得要判斷公司競爭力,
或研究大環境的變化,
才能用他們超越大盤。


但另一些股票,
他們本身的地位很穩定,
因此更跟景氣相關。
這些公司有的是大到難以取代,
有些是本身的特性讓別人很難競爭。
像是本文介紹的信用卡組織,
或是聯合健康集團 (介紹請看此),
還有納斯達克證交所(介紹請看此),
都是這一類型。


這類股票的特性就是:
「大盤好時它更好」、
「大盤慘時它更慘」。
所以只要能抓住他們的大漲、
避開他們的大跌,
那超越大盤,
就不是遙不可及的事了。




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