<美股分析> 營收好壞與景氣完全無關!全美最強軍火商 - 洛克希德.馬丁 - 百舜的美股投資專欄
  • <美股分析> 營收好壞與景氣完全無關!全美最強軍火商 - 洛克希德.馬丁




    最近,百舜去看了部電影 - 
    「火線掏寶(War dog)」
    講兩個年輕人拿到美國政府億元標案的真人真事。

    這兩個小夥子,
    一開始是撿些小型的軍購案起家。
    但這些「小型」軍購案,
    卻讓他們短期間賺進了2、30萬美金。
    因為軍購案的規模都相當龐大,
    所以就算是小型軍購案,
    對個人來說也是不小一筆錢。

    而身在台灣的我們,
    大都只能在新聞上看看軍購案的報導,
    扯不上什麼關係。
    但美國的軍火商卻是上市公司。
    只要我們願意,都能成為軍火商的股東,
    共享軍購案的利潤。
    (我們的納稅錢也透過跟美國買軍火,
      進到他們的口袋裡啊)


    像今天介紹的「洛克希德.馬丁」
    (Lockheed Martin Corporation,股票代碼:LMT。
     以下均簡稱LMT)
    就是軍火商中的大咖。
    這樣的地位,讓它的配息從2000年後就....



    LMT的配息,2000年後只增不減!

    LMT的市值跟波音差不多,
    都在七百億美金左右。
    配息方面,雖然沒有波音那麼優秀,
    (波音可是40年來只增不減啊,介紹文在此)
    但LMT也不錯。
    從2000年以來,LMT的配息只有增加、從未減少。
    (詳細數據在此)

    而也跟波音類似的是,
    配息這麼穩定的公司,
    殖利率就好看不到哪去。

    由圖中可以看到,
    2000年後,
    它的殖利率多半在2.5%以下徘徊,
    只有少數時候達到5%。

    也跟波音一樣,
    這麼強悍的配息,
    是因為他們有個全球最有權力的客戶 - 
    美國政府。

    但跟波音不一樣的是,
    波音只有一半營收靠美國政府,
    其他卻是靠民間航空公司。
    LMT卻是....

    美國政府,是LMT的主要客戶

    波音還會賣飛機給民間企業,
    (這也是其另一大營收來源)
    LMT卻幾乎不來這一套。
    由下圖可以看到,
    「商業收益」這塊,
    占不到LMT整體銷貨淨額的10%。
    「美國政府」卻占整體的70%以上!

    而既然收益主要來自政府,
    那跟景氣就沒什麼關係。


    最極端的例子,
    出現在2000年左右。
    在2000年初的科技泡沫化時,
    美國政府為了報復911的恐怖攻擊,
    軍費支出占GDP的比重陡然升高。
    資料來源:世界銀行網站

    結果,
    在大盤下跌35%的2001~2003年,
    LMT卻硬生生上漲了40%!
    而且不只LMT如此,
    其他高度依賴政府的軍火商,
    像是諾斯洛普 . 格魯曼
    (Northrop Grumman,股票代碼:NOC)
    雷神公司
    (Raytheon Company,股票代碼:RTN)
    這段時間都超越大盤不少。

    而最近一次的金融海嘯,
    雖然這些軍火商的股價也應聲下跌,
    但是營收卻依舊上昇。
    下圖,是LMT自1998年後的銷貨淨額曲線。
    就算當金融海嘯來臨時的2008年,
    LMT的銷貨淨額
    (銷貨淨額 = 銷貨總額 - 銷貨退回 - 銷貨折讓)
    仍然完全沒有衰退。

    前面提到的「諾斯洛普 . 格魯曼」,
    和「雷神公司」,
    營收也都不受金融海嘯的影響。



    可見他們有多無視景氣循環了。

    那為什麼說LMT是「全美最強軍火商」呢?
    因為近年來,它可是....

    它,是賺走美國政府最多錢的軍火商!

    百舜從各家軍火公司的年報中截取資料,
    做出下面這個比較表。

    由表中可以看到,近年來,
    LMT從美國政府獲得的收益超越了其他軍火商,
    穩坐冠軍。

    為什麼呢?
    因為,它在2000年左右擊敗競爭者,
    搶下了繼 F-16 之後,史上最龐大的戰機標案 - F35。


    這是一個由多國合資的戰機採購計劃。
    (原文為Joint Strike Fighter program)
    美國政府出最多錢(也拿到最多架戰機),
    其餘資金由英國、加拿大、荷蘭、義大利、
    土耳其、澳洲、挪威、丹麥等國合出。
    以上這九個國家,在2035年之前,
    總共會拿到3100架F-35戰機。
    而據「National Defense」在2014年的預估,
    隨著更多國家對F-35感興趣,
    這個專案可能會陸續吃下全球近50%的戰鬥機市場。


    3100架戰機要多少錢?
    據估計,到2035年交機截止時,
    各國政府總共將花4,000億美金來購買這些戰機,
    (差不多是買下整個阿里巴巴再加上台積電的錢)
    後續更將花掉上兆美金來維護和升級。


    這,就是LMT現在最大的營收來源。
    2015年,光F-35產生的銷貨淨額,
    就佔LMT整體的20%。
    也讓它成為眾多軍火商中,
    從美國政府手裏賺最多錢的公司。

    這麼說來,買進LMT後抱著就對了嗎?
    我真希望可以這麼篤定。
    但事實上.....

    F-35的合約,有被取消的危險

    在每年的年報中,LMT都會註明這段文字:
    「美國政府可能會因為政府方便、或成果不如預期,
        取消任何我們與政府的合約」

    畢竟政府才是老大啊,
    並不是搶下標案就高枕無憂了。
    所以,LMT的股價會深受F-35的消息影響,
    任何不利的新聞都會影響股價。
    (像是產能不順、交機可能延遲等等)

    再說,
    之前高漲的美國軍費,
    現在卻逐年降低了。

    年底也有美國總統大選的變數,
    屆時政策會轉彎嗎?
    世界局勢會變得如何呢?
    逐漸降低的軍費會不會拖累股價呢?
    都還很難說。
    所以....

    不妨用簡單的方式來投資軍工類股

    如果一切順利,
    那LMT的前景真的一片光明。
    但軍工類股雖然跟景氣關係不大,
    卻跟政治風向更有關係。
    再說,軍火商的利潤來源是政府合約,
    但哪家公司最後能拿下合約?
    LMT又能不能持續拿下最值錢的主約?
    沒人會知道。

    不過,股價會說話。
    如果有好消息(或壞消息)發生,
    股價都可能會先行反應。
    因此,如果對LMT的前景有興趣,
    卻又擔心了解不夠深入的朋友,
    可以參考百舜的這篇舊文(聯結在此)
    來作為簡單的進出參考。

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合格證券分析師(CSIA); 曾於金融機構擔任美股分析師數年,專長為美股公司分析,主要服務壽險、投信等法人客戶。現為股感知識庫證券研究總監。曾先後於台灣金融研訓院、中國文化大學推廣教育部、理財周刊、Smart雜誌、今周刊等機構擔任美股講師。
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