牽動各國股市的「MSCI」,是獨立的上市公司。而且它近五年比大盤多漲3倍!


「MSCI權重調整」、
「A股納入MSCI新興市場指數」,
都是這陣子的新聞。

每當它一宣布調整,
各國股市就開始起伏。
可見,MSCI的影響力有多大。

而「MSCI」在2009年5月,
正式脫離Morgan Stanley(股票代碼:MS)上市,
(股票代碼:還是MSCI)
自此之後,我們都能做它的股東。

為什麼要做它的股東?
因為它的影響力可是相當大....


九成以上的基金公司,使用MSCI指數


「九成」不是憑感覺說說,而是從MSCI年報裡來的。
在2016年年報中有一段:
「全球前百大資產管理公司中,有97間使用我們的產品。」
「全球前百大退休基金公司中,有90間使用我們的產品。」
「全球前百大避險基金公司中,有79間使用我們的產品。」
「全球前百大銀行中,有87間使用我們的產品。」
市佔率相當高啊。
資料來源:2016年MSCI年報

這就是MSCI一調整權重各國股市就動來動去的原因,
因為各家基金和ETF 都得跟著調整。
為什麼市佔率會這麼高呢?
因為...


MSCI指數,歷史有夠久

1969年,「MSCI世界指數」就誕生了,
到現在已經快五十年了。
它可說是海外股市指數的先驅。
(這邊指的海外是以美國當基準,
 而美國境內的指數龍頭則是S&P Global,
 也是上市公司,股票代碼:SPGI)

俗話說:「戲棚下站久了就是你的」,
當美國的共同基金開始發展,
需要一個基準做比較時,
就找上了MSCI。

而當大家喊著要降低交易成本、ETF勢力崛起時,
ETF發行商要追蹤哪個指數?還是MSCI。
(iShare下面有一堆MSCI  ETF啊)
所以一開始,MSCI受到的影響不大。

但是這股「降低交易成本」的趨勢,
還是吹到了MSCI身上...


如果想換Benchmark,合約沒限制

2012年10月,
MSCI的第二大客戶、
ETF龍頭先鋒集團(Vanguard)就宣佈:
「MSCI太貴了,我們改追蹤FTSE(英國富時)的指數」
(但可惜,英國富時沒有上市)
畢竟Vanguard就是以「低交易成本」做主打。
而且,雖然換Benchmark不是件簡單的事
(要徵詢客戶同意、還要調整系統和持股等等),
卻沒有什麼合約上的限制。

2011年報中,
MSCI也在「風險因素」(Risk Factor)揭露此點:
「使用MSCI指數的客戶,沒有強制規定要繼續使用,
    他們可以隨時更換指數。」
資料來源:2011年MSCI年報

因此,
Vanguard宣布的當天,
市場擔心MSCI的獲利會被侵蝕
所以股價自由落體似的跌了27%....,
非常慘烈。

不過過沒幾天,
它的股價就像沒事一樣。
從2013年開始到現在,它漲了...

2013年至今,MSCI比大盤多漲3倍!

2013年初至今(截至9/28收盤),
MSCI漲了260%,
比大盤S&P500的68.71%還多三倍!

近年的EPS也逐年上升。


為什麼呢?
「降低交易成本」的趨勢沒有影響嗎?
因為,MSCI最大的獲利來源「指數授權費(license fee)」
的計價方式是...


規模越大,MSCI賺越多

使用MSCI 指數的計費方式分兩種,
如果是基金或ETF想用來當Benchmark,
那就是用資產規模
(assets under management,簡稱AUM)計費。
資料來源:2016年MSCI年報


如果是交易所想用MSCI指數來製作期貨(或選擇權)合約,
那就要按交易量(volume of trades)付費。


真的很賺啊。
「指數授權費」可是佔了MSCI 獲利的75.8%,

是超級頭號金雞母。

(這邊獲利指的是EBITDA,"稅前息前折舊前利潤",Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization )





而且靠著這個品牌優勢,
MSCI的淨利率(Profit margin)
(等於Net income / revenue,也就是"淨利/營收")
可是高達20%,跟蘋果差不多。


資料來源:2016年MSCI年報


既然是用「資產規模」計費,
那麽,經濟越好,
這些基金和ETF的資產規模就越大,MSCI就賺越多;
經濟越好,交易所的交易次數就越多,MSCI也賺越多。


短期來說,
「降低交易成本」確實會影響MSCI的獲利,
但長期來看,交易成本不可能無止盡的降下去。
運營ETF總要花錢、公司也總得獲利,
所以遲早會降至一個平衡點。

等到費用降到一定程度後,
大家就得考慮指數的另外一個問題...


指數,也有品牌

就像大家嚮往的「超越大盤」一樣,
以美股來說,所謂的「大盤」- S&P 500,
就是S&P Global編出來的指數。
MSCI也有自己的美國股市指數,
編製、選股的方法跟S&P 500 不同,
卻沒那麼有名,
沒什麼人說:
「我今年打敗了MSCI美國指數!」
大家還是以道瓊工業指數和S&P500做標竿。
同樣的,MSCI的當家產品「MSCI世界指數」,
S&P Global也有推出「S&P Global 100」來競爭。
但它也不如「MSCI世界指數」有名了。

所以基金公司和ETF發行商,
可不能自己包個指數、
或挑個便宜的指數就好,
它得跟「大多數人都熟」的指數做比較
好彰顯自己打敗大盤(或貼近大盤)的效果。
此時,擁有大品牌+高市佔率的MSCI,
就能再度享有經濟好轉的紅利。


但相對的,
經濟衰退時,
MSCI的跌幅勢必也很可觀,
因為基金和ETF的規模都縮水啦。
所以,這檔股票不適合抱到天荒地老,
它比較適合「漲破52周新高買進、週線跌破年線賣出」
的大波段持有方式。



結論就是:

MSCI 靠著基金和ETF的規模賺「指數授權費」,
所以經濟越好、基金和ETF規模越大、MSCI賺越兇。
它適合:
「漲破52週新高買進、週線跌破年線賣出」的方式來操作。




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