<美股介紹> 牽動各國股市的「MSCI」,是獨立的上市公司。而且它近五年比大盤多漲3倍! - 百舜的美股&投資專欄
  • <美股介紹> 牽動各國股市的「MSCI」,是獨立的上市公司。而且它近五年比大盤多漲3倍!


    「MSCI權重調整」、
    「A股納入MSCI新興市場指數」,
    都是這陣子的新聞。

    每當它一宣布調整,
    各國股市就開始起伏。
    可見,MSCI的影響力有多大。

    而「MSCI」在2009年5月,
    正式脫離Morgan Stanley(股票代碼:MS)上市,
    (股票代碼:還是MSCI)
    自此之後,我們都能做它的股東。

    為什麼要做它的股東?
    因為它的影響力可是相當大....


    九成以上的基金公司,使用MSCI指數


    「九成」不是憑感覺說說,而是從MSCI年報裡來的。
    在2016年年報中有一段:
    「全球前百大資產管理公司中,有97間使用我們的產品。」
    「全球前百大退休基金公司中,有90間使用我們的產品。」
    「全球前百大避險基金公司中,有79間使用我們的產品。」
    「全球前百大銀行中,有87間使用我們的產品。」
    市佔率相當高啊。
    資料來源:2016年MSCI年報

    這就是MSCI一調整權重各國股市就動來動去的原因,
    因為各家基金和ETF 都得跟著調整。
    為什麼市佔率會這麼高呢?
    因為...


    MSCI指數,歷史有夠久

    1969年,「MSCI世界指數」就誕生了,
    到現在已經快五十年了。
    它可說是海外股市指數的先驅。
    (這邊指的海外是以美國當基準,
     而美國境內的指數龍頭則是S&P Global,
     也是上市公司,股票代碼:SPGI)

    俗話說:「戲棚下站久了就是你的」,
    當美國的共同基金開始發展,
    需要一個基準做比較時,
    就找上了MSCI。

    而當大家喊著要降低交易成本、ETF勢力崛起時,
    ETF發行商要追蹤哪個指數?還是MSCI。
    (iShare下面有一堆MSCI  ETF啊)
    所以一開始,MSCI受到的影響不大。

    但是這股「降低交易成本」的趨勢,
    還是吹到了MSCI身上...


    如果想換Benchmark,合約沒限制

    2012年10月,
    MSCI的第二大客戶、
    ETF龍頭先鋒集團(Vanguard)就宣佈:
    「MSCI太貴了,我們改追蹤FTSE(英國富時)的指數」
    (但可惜,英國富時沒有上市)
    畢竟Vanguard就是以「低交易成本」做主打。
    而且,雖然換Benchmark不是件簡單的事
    (要徵詢客戶同意、還要調整系統和持股等等),
    卻沒有什麼合約上的限制。

    2011年報中,
    MSCI也在「風險因素」(Risk Factor)揭露此點:
    「使用MSCI指數的客戶,沒有強制規定要繼續使用,
        他們可以隨時更換指數。」
    資料來源:2011年MSCI年報

    因此,
    Vanguard宣布的當天,
    市場擔心MSCI的獲利會被侵蝕
    所以股價自由落體似的跌了27%....,
    非常慘烈。

    不過過沒幾天,
    它的股價就像沒事一樣。
    從2013年開始到現在,它漲了...

    2013年至今,MSCI比大盤多漲3倍!

    2013年初至今(截至9/28收盤),
    MSCI漲了260%,
    比大盤S&P500的68.71%還多三倍!

    近年的EPS也逐年上升。


    為什麼呢?
    「降低交易成本」的趨勢沒有影響嗎?
    因為,MSCI最大的獲利來源「指數授權費(license fee)」
    的計價方式是...


    規模越大,MSCI賺越多

    使用MSCI 指數的計費方式分兩種,
    如果是基金或ETF想用來當Benchmark,
    那就是用資產規模
    (assets under management,簡稱AUM)計費。
    資料來源:2016年MSCI年報


    如果是交易所想用MSCI指數來製作期貨(或選擇權)合約,
    那就要按交易量(volume of trades)付費。


    真的很賺啊。
    「指數授權費」可是佔了MSCI 獲利的75.8%,

    是超級頭號金雞母。

    (這邊獲利指的是EBITDA,"稅前息前折舊前利潤",Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization )





    而且靠著這個品牌優勢,
    MSCI的淨利率(Profit margin)
    (等於Net income / revenue,也就是"淨利/營收")
    可是高達20%,跟蘋果差不多。


    資料來源:2016年MSCI年報


    既然是用「資產規模」計費,
    那麽,經濟越好,
    這些基金和ETF的資產規模就越大,MSCI就賺越多;
    經濟越好,交易所的交易次數就越多,MSCI也賺越多。


    短期來說,
    「降低交易成本」確實會影響MSCI的獲利,
    但長期來看,交易成本不可能無止盡的降下去。
    運營ETF總要花錢、公司也總得獲利,
    所以遲早會降至一個平衡點。

    等到費用降到一定程度後,
    大家就得考慮指數的另外一個問題...


    指數,也有品牌

    就像大家嚮往的「超越大盤」一樣,
    以美股來說,所謂的「大盤」- S&P 500,
    就是S&P Global編出來的指數。
    MSCI也有自己的美國股市指數,
    編製、選股的方法跟S&P 500 不同,
    卻沒那麼有名,
    沒什麼人說:
    「我今年打敗了MSCI美國指數!」
    大家還是以道瓊工業指數和S&P500做標竿。
    同樣的,MSCI的當家產品「MSCI世界指數」,
    S&P Global也有推出「S&P Global 100」來競爭。
    但它也不如「MSCI世界指數」有名了。

    所以基金公司和ETF發行商,
    可不能自己包個指數、
    或挑個便宜的指數就好,
    它得跟「大多數人都熟」的指數做比較
    好彰顯自己打敗大盤(或貼近大盤)的效果。
    此時,擁有大品牌+高市佔率的MSCI,
    就能再度享有經濟好轉的紅利。


    但相對的,
    經濟衰退時,
    MSCI的跌幅勢必也很可觀,
    因為基金和ETF的規模都縮水啦。
    所以,這檔股票不適合抱到天荒地老,
    它比較適合「漲破52周新高買進、週線跌破年線賣出」
    的大波段持有方式。



    結論就是:

    MSCI 靠著基金和ETF的規模賺「指數授權費」,
    所以經濟越好、基金和ETF規模越大、MSCI賺越兇。
    它適合:
    「漲破52週新高買進、週線跌破年線賣出」的方式來操作。




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合格證券分析師(CSIA); 於台新證券國際部擔任美股分析師,專長為美股個股分析,主要服務法人客戶; 曾先後於台灣金融研訓院、中國文化大學推廣教育部、理財周刊、Smart雜誌、今周刊等機構擔任美股講師。
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