<美股介紹> 「機器人」是幫手還是敵手?醫療自動化的先驅 -- 「直覺手術公司」 - 百舜的美股&投資專欄
  • <美股介紹> 「機器人」是幫手還是敵手?醫療自動化的先驅 -- 「直覺手術公司」



    前陣子,
    和朋友相聚喝杯咖啡。
    她提起了最近剛開刀出院的長輩。

    「還好嗎?」我關心的問。

    "還好啊~
    不過,原來現在開刀這麼進步!沒幾天就出院了!"
    她一臉新奇的表情。

    「......開刀應該不是什麼好事吧...
       怎麼被妳講的感覺像剛出國回來....」

    "哎呀~剛開始也是很擔心啊~
     不過現在開刀還能選機器手臂ㄟ!恢復超快的!"
    她滔滔不絕地說著。
    這是我第一次聽到「機器手臂手術」。

    後來,
    跟長輩們聊起這件事,才發現是我孤陋寡聞。
    「達文西手術機器人」早已聲名遠播。
    而它的製造商「直覺手術公司」,
    過去一年,可是狠狠漲了65%...



    直覺手術公司,漲幅是大盤的5倍!

    直覺手術公司
    (Intuitive Surgical Inc.,股票代碼:ISRG)
    近一年的漲幅遠超美股大盤,相當驚人。


    就算計入最近的大跌,
    年初至今,「直覺手術」也漲了4.7%,
    大幅領先S&P500的-2.83%,
    非常強勢。


    這間公司到底是做什麼的呢?這麼會漲?
    他們主要的業務都圍繞在....

    核心業務:達文西手術機器人

    這間公司的一切,
    都圍繞在這台機器人身上。

    他們可說是手術機器人的鼻祖,
    已經深耕這個領域十餘年之久。
    甚至在上一個多頭(2004~2007年間),
    創下了16倍的驚人漲幅。



    不過,
    說「手術機器人」好像是機器人醫生執刀似的,
    事實卻遠非如此。
    「手術機器人」其實是...


    手術機器人,只有機器手臂

    它其實是醫生的工具。
    操作這些手臂的,還是醫生。
    醫生會坐在機器手臂旁邊的操作台,
    控制這些手臂來開刀。

    這樣的搭配,
    解決了很多問題。
    一個是「責任歸屬」的問題:
    開刀是個高風險的事,
    如果真的完全讓機器人操刀,
    那發生醫療糾紛要怪誰?
    醫院嗎?機器人製造商嗎?
    這不論在法律上還是倫理上都很兩難。

    再來,
    「達文西手術機器人」
    的客戶其實不是病人,而是醫生。
    因為對病人來說,讓「手術機器人」開刀,
    跟用腹腔鏡開刀,其實相差無幾。
    他們都是「微創手術」,
    跟傳統開腸剖腹的手術相比,
    這兩種方式的傷口都很小、恢復速度都很快。

    但對醫生來說就差很多了。
    醫生用腹腔鏡開刀可不容易,
    要站立、還要一腳踩電燒的開關、
    要分神指揮旁邊的護士,
    更不用提還得花費大量時間學習怎麼使用腹腔鏡。

    「手術機器人」呢?
    醫生可以舒服地坐著; 
    簡單一點的手術,自己就能搞定 ; 
    而且操作起來比腹腔鏡容易多了。

    所以,
    有了手術機器人後,
    開刀就不像以前那麼累了。
    此時,經驗豐富、體力卻不行的醫生前輩們,
    就能利用機器手臂來下刀,
    繼續貢獻、發揮他們的經驗。



    「機器手臂能有多精細?真能用來開刀嗎?」
    如果您也有這個疑問,請看下面這個影片。
    這是達文西手術機器人撥葡萄的示範,
    我承認,自己在看這個影片時,
    真的下巴都快掉下來了:


    而且,
    「直覺手術」還繼續投注了大量經費研發,
    力圖使「達文西」給醫生的感覺更真實。
    比方說,醫生實際操刀時,
    臟器的軟硬度也是判斷病情的線索,
    而新一代的達文西就能傳導力回饋,
    試圖重現操刀時的軟硬度; 
    除此之外,
    公司也想辦法讓機器人能執行更多種手術。

    畢竟,這條路走來不容易。
    因為「手術機器人」可不是普通的手機或電視,
    他們還得通過...

    手術機器人,得要政府核准

    因為它是「醫療器材」,要通過政府監管。
    它可不是球鞋和社群網站,
    只要大家喜歡就行了。

    「政府監管」這道關卡是雙面刃,
    它一方面保護了直覺手術公司,
    讓競爭者難以趕上; 
    卻也同時帶來了另一層風險。

    2013年,
    美國政府的「食品藥物安全管理署」(FDA)
    就曾對直覺手術展開調查,因為對其產品有疑慮。
    消息一出,公司股價一落千丈。
    在大盤漲了將近50%的2013和2014年,
    直覺手術還跌了2%,甚至一度跌了30%。

    而2016年後公司成功度過這個危機,
    股價繼續上攻。

    不過,
    政府這麼嚴苛的地方就有機會,
    一台機器人要賣4000多萬台幣不說,
    買了之後還不是一勞永逸,
    之後還得買...


    手術機器人,耗材得定時更換

    機器手臂上的刀具是耗材。
    一組刀具約莫只能開十次刀之後就得更換。
    而且,還不能隨便跟路邊商店買,
    非得跟「直覺手術」買才行。

    前面提過,
    一台機器人要價4000多萬台幣。
    這麼貴的玩意醫院可不會隨便就報廢,
    一定會想辦法物盡其用。
    既然要物盡其用,刀具更換速度就會更快。
    更換速度更快,直覺手術就能在耗材上賺更多錢。
    因此,公司的營收曲線就變成像下圖這樣:

    藍色的線,是「設備和附件」的營收,
    「耗材」就算在這裡面; 
    綠色的線,是「手術系統」的營收,
    也就是「賣達文西手術機器人」賺的錢。
    可以看到,藍色的線在2012年以前都在綠線下面,
    而隨著手術機器人越賣越多,
    藍線漸漸超越了綠線,越超越遠。
    畢竟,「手術機器人」只能賺一次,
    但「手術機器人的耗材」卻能賺上好幾年。
    這就開加盟店的概念,
    加盟主先收一筆加盟金之外,
    後續的食材還得跟加盟主進貨。

    也因此,
    直覺手術的毛利率(Gross margin) 高達70%
    但是,既然這塊這麼好賺,
    就一定有人覬覦...


    手術機器人戰場,群雄並起

    近幾年,有許多大廠看中了這塊大餅,
    紛紛搶進。

    像是嬌生(股票代碼:JNJ)就拉上了Google,
    想要推出自己的手術機器人; 

    醫材大廠「美敦力」(股票代碼:MDT),
    也預計今年在印度要推出手術機器人。

    這麼多競爭者,
    「直覺手術」坐得穩嗎?

    我認為短期內還不用太擔心,
    因為....

    我們可不敢讓新手術機器人開刀

    每一次開刀都讓人繃緊神經,
    我們敢交給剛推出的新品牌嗎?
    有些簡單的手術可以,
    (或許還能省點錢,新品牌的機器人通常較便宜)
    但性命攸關的手術就免了。

    這玩意跟飛機一樣,
    犯錯的代價太大,所以敢嘗新的人太少。

    也因此,
    新的手術機器人品牌,
    還得再熬一段時間,通過市場的檢驗後,
    才能跟達文西手術機器人一較長短。

    而最近大盤不穩、漲跌劇烈,
    該怎麼辦呢?
    一樣,我們可以搭配
    「如何抓住大漲 - 何時進場」
    (連結在)
    和「漲破52周新高買進、週線跌破年線賣出」
    (連結在)
    等兩種方式,
    來抓住大漲、避開大跌。

    結論就是!

    1.「達文西手術機器人」
         真正服務的客戶是醫生,不是病人。

    2. 「手術機器人」犯錯的代價太高,
         新品牌還需經過時間的檢驗,
         才能跟達文西一較長短。





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蘇百舜
合格證券分析師(CSIA); 於台新證券國際部擔任美股分析師,專長為美股個股分析,主要服務法人客戶; 曾先後於台灣金融研訓院、中國文化大學推廣教育部、理財周刊、Smart雜誌、今周刊等機構擔任美股講師。
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