讓路邊攤也能刷卡。今年飆漲85%的公司 - Square




如果有一天,
我們去路邊攤吃臭豆腐也能刷卡?
在台灣的我們可能很難想像。
但在美國,
這個業務卻讓一間公司做到公開上市,
市值近266億美金 (約7980億台幣),
而且還在持續上漲中。
它就是:Square(股票代碼:SQ)

Square,今年漲了85%


這間公司,
年初至今(截至7/13收盤)漲了85%。
比S&P500漲的多得多 (S&P500今年只漲了4%啊)

資料來源:Yahoo Finance

而且它不是今年才飆漲,
過去兩年,更漲了583%!非常驚人!

資料來源:Yahoo Finance

等一下,那到底這間公司在幹嘛?
什麼叫做「讓路邊攤也能刷卡?」
這得從這家公司的緣起說起....


因為無法刷卡而錯過生意...

Square的創辦人有兩位,
一位是大名鼎鼎、
創立「推特」(Twitter,股票代碼:TWTR)
的「傑克.多西(Jack Dorsey)」 ; 
另一位創辦人叫做「吉姆.麥卡維」(Jim McKelvey)。
這位吉姆老兄,原本在做玻璃藝術品的設計。
據說有一天,
他在路邊碰到一個想買他作品的客人,
但卻因為他沒法接受對方的信用卡而告吹。
因此他找上了傑克,創了Square這家公司。

為什麼這會是一筆商機?
我們先來想想,
以往都會在哪看到刷卡機?
嗯,鐵定會在商店裡,然後會擺在桌上,
後面會有個店員,就像下圖這樣:

一整組刷卡機系統(包含軟體+機器),
要10,000~40,000元台幣不等,
對小店家來說並不便宜。

但Square推出一個小小的方塊
(這也是一開始叫Square的由來),
這個方塊就是刷卡機,
只要插在智慧型手機上,再搭配專用的App,
那就算爬山碰到客戶,都可以立刻刷卡做生意。

而且一個只要29美金,非常便宜。
這大大降低了裝刷卡機的門檻。
(這還是晶片卡刷卡機的售價,
 如果是磁條卡刷卡機,那是「免費奉送」)
這麼便宜要賺什麼?
因為Square完全不靠賣硬體賺錢,
這硬體是賣一台賠一台
他們靠的是....


Square,賺的是刷卡手續費

就跟有的店家會說「刷卡加3%」一樣,
Square就是賺這個刷卡手續費
(Square收2.75%)
這3%的刷卡手續費,
不是付給Visa、Mastercard等清算組織,
而是付給裝刷卡機、和發信用卡的銀行。
(詳細解說請看這篇舊文,連結在此)

由此可見,
Square賺的是細水長流的錢,
它用便宜的硬體來搶市場,
等到客戶變多,那刷卡手續費就跟著多了。

但這有個問題,
會在意刷卡機價格的小店家,
通常往來的金額也小。
往來金額小,刷卡手續費就衝不高,
(手續費是用%計算啊),
那就算客戶再多,能賺得錢也有限。

Square自己也知道這個問題,
所以它們除了硬體之外,
連軟體也不放過...


管倉儲、付薪水?Square都包了!

如果刷卡機用得滿意,
還可以跟Square訂其他的軟體,
有管倉儲的軟體,有管員工薪資的軟體。
可以說,商店中跟錢有關的服務,
Square都有。
而且它的收費方式,
是矽谷近年來流行的「訂閱制」。
(像微軟跟Adobe,都在幾年前就轉為訂閱制)
不用一次付一大筆錢來買斷整個軟體,
而是每個月付一點點錢。


像以Square管薪資的軟體為例,
它的收費方式如下圖:

它分為「只有約聘員工」和
「正職員工+約聘員工」兩種。

現在,
除了在意刷卡機價格的小店主之外,
有一些規模的商家也有誘因用Square了。
他們可以省下買專業軟體的大錢,
改為每個月付一點點訂閱費。
大幅降低門檻。

或許有些朋友看到這邊會覺得:
「點子不錯,但好像沒有特別厲害?
    如果別間公司也做類似的服務,
    好像沒有非用Square不可?」

的確如此,
這也是Square一直讓人擔心的地方。
用商業名詞來說,
就是Square客戶的「轉換成本太低」,
客戶如果移情別戀,花不了多少力氣。

Square如何應對呢?
一來,他們的客戶「以量取勝」。
在2017的年報中載明,
Square自2015年底之後,
沒有任何單一客戶佔總營收超過10%,
不論客戶是連鎖商店還是小商家都一樣。
而且他們的客戶有「數百萬戶」。
(年報中一直沒有公佈具體的客戶數字)
因此,除非真的有什麼特殊原因讓客戶大舉跳槽
(像是Square犯大錯、
 或者競爭對手端出外星科技般的產品),
不然對Square的影響都不嚴重 ; 

而除了以量取勝之外,
Square為了拉高競爭門檻,還...

Square收購、放款樣樣來
Square有兩筆備受矚目的收購,
一筆是2014年,花了價值9000萬美金的股票,
買下線上點餐平台Caviar (這單字是魚子醬的意思)。

這家平台專門瞄準高檔餐廳做外送,
如果餐廳沒有做過外送,
Caviar也有現成的外送SOP和系統。
那Square收購它之後可以做什麼呢?
就是「讓外送也能收信用卡」

外送我們一般都付現金,
因為總不能要送貨員搬台刷卡機到處跑。
但是Square的技術和產品,
正是讓大家能「帶著刷卡機到處跑」
因此兩者一拍即合,
既能讓Caviar的用戶更方便,
也能增加Square的交易量。
而且Square收購Caviar了以後,
Caviar賺到的外送收益也會算到Square的營收裡。


第二筆收購的時間很近,今年四月才發生。
Square宣佈用3.65億美元的現金,
買下「網站建置平台 - Weebly」。
華爾街非常喜歡這筆收購,
因為從四月二十六號宣布後到現在,
Square漲了40%!

Weebly是做什麼的呢?
它主打「讓您輕鬆打造自己的網路商店」
(Weebly的中文網站在,有興趣的朋友可以看看)
Weebly目前據說有62萬個用戶,
(因為Weebly沒有上市,這些數據只能引述媒體報導)
並且有40%的客戶來自海外,
台灣也有不少關於Weebly的討論。
而Square可以做的,
就是提供Weebly的客戶刷卡設備和網路金流串接。
所以,如果使用Weebly的架設網站服務,
就會使用到Square的金流系統,
如此一來,又能提升Square的交易量了。
而跟Caviar一樣,Weebly以後的獲利,
也會算到Square的利潤裡。


這兩筆收購目前都相當成功,
而我個人覺得也很有機會的,
是Square的放款。

如果您跟Square往來一段時間,
沒出什麼狀況,
那Square就能提供您貸款,就像下圖這樣:
(下圖僅為範例,實際金額及利率Square會算給客戶)



它的還款方式很妙,
不像傳統貸款是每個月還固定的金額,
它的還款方式是「提高刷卡手續費率」,
就像上圖這樣。
我欠的錢越多,刷卡手續費率越高,
像上圖最左邊,如果我跟Square借10,000美金,
那手續費率就會從原本的2.75%漲到13%,
多出來的10.25%就是用來還Square的錢,
一直還到11,300為止。

這一方面不會給客戶帶來固定還款的壓力,
另一方面,如果客戶生意順利,
那刷卡金額就上升,
Square就會更快拿回錢。

那為什麼我覺得它很有機會呢?
因為....


美國老闆,越賺錢越愛借錢

美國首屈一指的信評公司 - S&P Global曾說過,
據他們統計,過去20年的全美公司債發債量,
約等於全美GDP x 0.4。
意思就是,美國經濟越好,
美國公司越愛發債借錢。
因為經濟越好,大家越相信對方能還錢,
也就更願意借錢。
而既然越容易借到錢,
美國老闆們就更樂得借錢。

這,
就是Square的機會。
如果我們把這邏輯套到中小企業,
那Square的放款生意,
就可能會隨著美國經濟變好而增加。

下圖是Square從2015年到2017年的放款筆數,
 一路從2015年的不到10萬筆,到2017年的40萬筆;
(這業務從2014年才開辦)
資料來源:Square年報


下圖,則是2015年到2017年的放款總金額,
從2015年的5億美金左右,到2017年的2.5億美金。
資料來源:Square年報

都是一路往上爬。

這樣的好成績,
也讓Square的「加值服務」營收一路上升,
佔整體比重越來越高。
(Caviar和Weebly的獲利、
 還有放款的利息等都算在這裡面)
資料來源:Square年報

不過,雖然有一堆好消息,
但Square其實....

Square,還在燒錢搶市佔率

Square是間還在燒錢搶市佔率的公司,
也就是說,它還沒開始獲利。
如果您很在意這點,那Square就真的出局了。
(如果問我的看法?我比較在意股價會不會漲XD. 
 公司有沒有賺錢不是很重要。)

投資「還在燒錢的公司」是把雙面刃,
如果一切順利,它翻個幾倍都有可能 ; 
如果遇到逆風,那它也會跌得唏哩嘩啦、
比大多股票都慘。

因此如果真要投資,記得資金別放大,
然後停損要確實。
而如果這會讓您寢食難安,那就算了吧。
吃飽睡好永遠比賺錢重要啊。

不過,
為什麼一間還沒獲利的公司能一直漲呢?
讓我用句高盛的評語來作結:

高盛:Square在營收和搶市占間平衡的很好

(原文是:
A delicate balance between revenue growth and margin expansion)

為什麼高盛會這麼說呢?
我們可以來看兩個圖表,
第一個是「營業活動產生的淨現金流」
資料來源:Morningstar

可以看到,Square的淨現金流越來越高,
特別是2017年更是大舉攀升,比往年都好!

再來,是「毛利/ 總營運費用」:
(Gross revenue / Total operating expenses)
(毛利 = 營收 - 產品成本)
(Square把產品研發、行銷和銷售等成本,
 都算在Operating expense裡面)
資料來源:Square年報

可以看到,這個比率一年比一年高,
Square燒的錢也一年比一年多。
但雖然它仍在燒錢,
產生的毛利卻也越來越多。

因此,雖然公司還沒獲利
(也就是「淨利」是負值),
但Eps卻越賠越少,也難怪股價一直漲。
(股價要漲,不是因為公司賺錢,
 而是「賺更多錢」、或者「賠更少錢」啊)


所以...

結論就是:

Square是間還在燒錢搶市占的公司,
投資這種公司有可能大賺,卻也可能大賠。
因此如果真要投資,請記得資金別放大,
並且停損要確實。






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6 則留言:

  1. 謝謝分享,更了解了SQUARE的業務所在

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  2. 請問與股票代號FDC 有何差異

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    1. 您好,我對FDC還未研究,暫時還無法回答您。

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  3. 這小型刷卡機還是要收費。若遇到大陸的兩間qr code支付時又會是如何應對呢?

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    1. 您好,支付產業是非常吃消費者習慣的一門行業,美國人習慣用信用卡和支票,大陸人習慣用手機掃QR Code。因此這兩大市場的支付產業沒有交集,微信和支付寶打不進美國,美國的Square和Paypal Pay等也打不進中國。

      因此我的想法是:Square不打算要應對XD,他們直接放棄這塊市場,因為實在難以切入啊。

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